Die Anatomie des Halbleiter-Trends: Entwicklung, Spezifik und die globale Tendenz (TEIL I).

Liebe Leser,

die Halbleiterindustrie, die das Fundament der technologischen Entwicklung bildet und auf die wir alle angewiesen sind, war im vergangenen Jahr eines der wichtigsten Gesprächsthemen weltweit. Und es waren nicht nur gute Nachrichten. Lieferengpässe führten zu Engpässen in der Produktion von Autos bis hin zu Computern und zeigten, wie wichtig winzige Chips für das reibungslose Funktionieren der Weltwirtschaft sind. In vielerlei Hinsicht ist unsere Welt auf Halbleitern aufgebaut und ist daher in ihrer Entwicklung von immer leistungsfähigeren Chips abhängig. Da die Chipnachfrage im kommenden Jahrzehnt steigen wird, ist es anzunehmen, dass sowohl Halbleiterhersteller als auch Chip-Designunternehmen und Equipment-Lieferanten vor einer nachhaltigen Wachstumsphase stehen. Unsere Aufgabe wird es sein, bestimmte Trendtendenzen aufzudecken, um auf die Nachfrage-Veränderungen entsprechend effektiv reagieren zu können, denn die Halbleiterindustrie ist deutlich komplexer und vielfältiger als man es annimmt.

Was die Allgemeine Wachstumsthese angeht, so soll man sich hier v.a. Folgendes vor den Augen halten: da die Auswirkungen der COVID-Pandemie in eine Beschleunigung der Digitalisierung und eine ebenfalls beschleunigte digitale Transformation mündeten, befinden sich die Halbleitermärkte weiterhin in einer Boom-Phase. Ihr Gesamtumsatz stieg im Jahr 2021 um mehr als 20 % auf rund 600 Mrd. USD. Das Wachstum wird dabei weiter anhalten, wobei einige Experten wie bspw. von McKinsey davon ausgehen, dass die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate bis 2030 bei etwa 6-8 % liegen wird. Dies klingt nicht viel, doch genau an dieser Stelle muss man erwähnen, dass die Halbleiter-industrie sehr vielfältig ist (dazu weiter unten) und daher erwarte ich, dass einige Industrie-Segmente tatsächlich das Potenzial haben, mit Wachstumsraten von bis zu 20 % zu überzeugen.

Ein wichtiger Grund ist die Geopolitik und explizit die offene Konfrontation zwischen den USA und China, was beide Ländern im kommenden Jahrzehnt dazu zwingen wird, enorme Summe in die Entwicklung eigener unabhängigen und fortschrittlichen Halbleiter- und Chipfertigung und-entwicklung zu investieren. Angetrieben wird dies u.a. durch die Frage der nationalen Sicherheit, denn ob man will oder nicht, bauen die Länder weiter ihre Armeen aus. Die Streitkräfte werden zugleich auch modernisiert und v.a. digitalisiert. Hier geht es v.a. um den technologischen Vorsprung auf einem möglichen zukünftigen Kriegsschauplatz wie z.B. Taiwan und in dieser Farge will man nun die technologische Entwicklung nicht dem Zufall überlassen.

Enorme Investitionssummen und die hohe Sicherheit-Bedenken-basierte Aufmerksamkeit vom Staat werden also demnächst in eine beschleunigte technologische Forschung und Entwicklung münden, womit die Chance auf einen echten technologischen Durchbruch immer höher wird. Im BestCase wäre es möglich, dass wir kurz vor einer neuen Technologischen Revolution i.S. einer ganz neuen fortschrittlichen Halbleiter- oder Chiptechnologie stehen. Doch zunächst geht es um die Sicherung der quantitativen Halbleiter- und Chip-Produktion, was uns zur allgemeinen Industrie-Übersicht bringt.



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Wie ist also der globale Hableitertrend aufgegliedert?

Und an dieser Stelle muss man sofort anmerken, dass die Halbleiterindustrie sehr stark fragmentiert ist. Viel wichtig ist hier jedoch die Tatsache, dass weltweit kein einziges Halbleiterunternehmen existiert, das alle Komponenten eines fertigen Chips selbst herstellt. Man ist also sehr stark voneinander abhängig.

In einer globalisierten Welt, die auf Wachstum und Fortschritt ausgerichtet ist, wäre dies gar kein Problem. Doch seit dem Anfang der COVID-Pandemie und einer massiven geopolitischen Konfrontation infolge des immer noch laufenden Ukraine-Konflikts tendieren immer mehr Wirtschaften der Wellt zur Eigenproduktion und sind tatsächlich dazu bereit, die wirtschaftlichen Beziehungen aufzugeben und die Produktion in das jeweilige Heimatland zu verlagern.

Was Halbleiter-Trend-Segmente angeht, so unterscheidet man zwischen folgenden Segmenten:

1. OSAT: der sog. Outsourcing der Halbleitermontage und ihre Prüfung. China und Taiwan sind hier weltweit führend und Kontrollieren derzeit rund 80 % des Gesamtmarkts. Das Business von OSAT-Firmen sieht wie Folgt aus: Verschiedene Hersteller von Chips oder Chip- und Halbleiter-Anlagen für ihre Produktion übertragen Aufträge zur Herstellung einzelner Komponente an OSAT-Dienstleister und bekommen dann die fertige Produktion zurück. Dies ist das kostengünstigste und einfachste Segment der Halbleiterindustrie. Zu den hier angesiedelten Unternehmen zählen Konzerne wie z.B. die US-amerikansiche Amkor (AMKR).
2. Foundry ist der Prozess der Herstellung von fertigen Halbleitern auf Bestellung. In diesem Segment ist Taiwan mit einem Anteil von mehr als 60 % führend. Foundry-Konzerne betreiben in der Regel keine eigene Forschung und Entwicklung, sondern stellen lediglich ihre Produktionsanlagen für Drittkunden zur Verfügung. Der größte Vertreter des Segments ist der in aller Welt bekannter Konzern TSMC Semiconductor. Weitere Unternehmen aus diesem Bereich, die man kennen sollte, sind: Samsung, GlobalFoundries (GFS) und China’s Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC), die wir uns im zweiten Teil deutlich genauer anschauen werden.
3. Unter IDM versteht man die Entwicklung, Produktion und Vertrieb von integrierten Schaltkreisen. Führend sind hier v.a. die Unternehmen aus den USA und Südkorea. Typische Vertreter dieser Trendrichtung sind Konzerne wie Intel (INTC) und Samsung.
4. Das fünfte Trend-Segment bezieht sich auf das Equipment. Hierbei handelt es sich um die Ausrüstung für die Herstellung von Halbleitern und Chips. In diesem Segment sind die USA, Japan und Europa führend. Unternehmen dieses Segments wie z.B. ASML und Co. spezialisieren sich auf die Herstellung von Anlagen und Materialien, die für die Halbleiter- und Chipherstellung unabdingbar sind. Will man also eigene Chipfertigung irgendwo auf der Welt aufbauen, so kommt man an diesen Unternehmen kaum vorbei, da sie im laufe der Zeit einen gewissen Burggarben aufgebaut gaben.
5. Schließlich ist es das Segment rund um Materials. Hier geht es um die Herstellung von Werkstoffen für die Herstellung von Halbleitern. In diesem Segment ist Japan mit einem Marktanteil von rund 60 % führend. Die am häufigsten verwendeten Halbleitermaterialien sind ja Silizium, Germanium und Galliumarsenid. Und an dieser Stelle muss man sofort anmerken, dass sich die Industrie zur Gewinnung und Verarbeitung von Seltenerdmetallen, die für die Herstellung von Halbleitern verwendet werden, zu 60 % in China befindet, was weitere Risiken für die globale Halbleiter- und Chipversorgung darstellen könnte. Top-Stocks für die Watchlist sind: Photonics (PLAB), Azenta (BRKS), ACM Research (ACMR), Kulicke & Soffa (KLIC), Aerh Test Systems (AEHR), Teradyne (TER) etc.

Was die technologische Chip-Spezifik angeht, so ist der Markt ebenfalls stark fragmentiert. Speicherchips machen derzeit etwa 33 % des Halbleitermarktes aus. Der Marktführer ist hier Südkorea mit Unternehmen wie SK Hynix und Samsung etc. Doch genau deswegen lasen wir die immer günstig werdende Aktie des US-amerikanischen Speicherchip-Herstellers Micron (MU) nicht aus den Augen.

Micron (MU) ist außerdem der einzige in den USA ansässige Speicherhersteller, weswegen man schon fast quasi dazu prädestiniert ist, von US-amerikanischen Fördergeldern zum Ausbau heimischen Chipfertigung zu profitieren. Gleichzeitig nutzt Konzern die Phase der der schwächelnden Wirtschaft, um seine zukünftige Wachstumsbasis aufzubauen. Genau aus diesem Grund kündigte Micron zuletzt an, bis zum Ende des Jahrzehnts 40 Mrd. USD in den USA zu investieren. Und, um die schwere zeit des zyklischen Nachfrageabschwungs gut zu überstehen, hat die Gesellschaft zuletzt angekündigt, 10 % seiner Belegschaft zu entlassen.

Etwa 41 % des globalen Halbleiter-Markt entfallen auf sog. Logic-Chips und dies wird wohl in den kommenden Jahren die heißeste Trendrichtung sein. Die aktuellen Leader sind hier die gut bekannten >45nm-Chips, sie machen etwa 22 % der Segment-Nachfrage aus. Solche Prozessoren werden für die Herstellung von Flugzeugen, Autos und den meisten großen Haushaltsgeräten verwendet. Taiwan und China sind in diesem Segment mit jeweils 23 % und 31 % führend, aber ihr Anteil ist nicht überwältigend.

Die modernsten Chips mit einer Technologie von weniger als 10nm werden jedoch zu 92 % auf Taiwan hergestellt. Und genau dieser Umstand stellt die moderne Welt in Fragen der globalen Chip-Abhängigkeit und v.a. der Produktion-Sicherheit vor ein großes Problem v.a. dann, wenn man sich an die zunehmenden Spannungen zwischen China und Taiwan erinnert. Die Nachfrage nach solchen Chips ist mit etwa 2 % relativ klein. Dies ist kein Wundern, denn sie werden meistens in den hochmodernen Systemen eingesetzt. Doch da die Welt weiterhin in einem hohen Tempo digitalisiert wird, wäre es wahrscheinlich anzunehmen, dass die 10nm-Prozessoren erst am Anfang einer langen Nachfrage-reise Stehen.

Abschließend bleibt das Segment rund um sog. diskreten, analogen und optoelektronischen Sensoren (DAO) zu erwähnen, das etwa 26 % des Weltumsatzes ausmacht. Doch auch in dieser Trendrichtung gibt es derzeit im geografischen Sinne keinen klaren Marktführer.

Im zweiten Teil werden wir uns einige Tops-Stocks sowohl aus der EU und USA, aber v.a. China anschauen, denn gerade die chinesische Halbleiter-Trend-Abzweigung sehr gut dafür positioniert ist, um die Branche in den kommenden Jahren zu outperformen. Grund Dafür ist zunächst die Tatsache, dass China schon heute über sehr viel Erfahrung bei der Chipfertigung verfügt. Doch gleichzeitig hat das Land auch die Forschung und Entwicklung betrieben, was zukünftig in die Entwicklung eigener, besseren und leistungsfähigeren Halbleiter- und Chip-Technologie führen könnte.

Schließlich ist hier noch der politische Willen zu erwähnen, denn auch die kommunistische Führung des Landet versteht es sehr wohl, dass der technologische Vorsprung sowohl den besseren Wohlstand als auch die militärische Sicherheit bieten würde und so fördert man in China ebenfalls den beschleunigten Ausbau der heimischen Chipfertigung, sowie den Umstieg auf modernsten Technologien wie 5G, Cloud und Elektroautos.

Viel Erfolg und bleiben Sie profitabel!

Verantwortlicher Redakteur Kulikov Leonid: keine Eigenpositionen.